武侠评论

谁说英雄寂寞

顾子明:地产股的暴跌与美国的缩表

今天A股开盘,房地产股票纷纷跳水,仅仅一个上午,房地产板块就缩水了两千多个亿。


截至收盘,连“招保万金”等老牌房企旗下的上市公司其跌幅达5%以上.....



对于本次暴跌,很多朋友将其归结于上周末,重庆、长沙、石家庄、南昌等多个城市升级了限购政策,以及部分银行上调了房贷利率。


不过呢,政事堂认为,在中国的政商环境下,地方政府研究限购和银行上调利率,在资本面前都是透明的,人家早就知道,又怎么会引起恐慌和暴跌呢?


而且,我们再看一下香港股市,比大陆跌的狠多了,相比于大陆房企才1家跌停,香港十七家大陆房企跌幅超过10%,其中还包括了超级巨头碧桂园......



香港的金融环境决定了,他对国际金融的敏感度远超内地。


而此次香港股价跌幅远超内地,所以政事堂认为,本次房地产的暴跌,其根本原因并非在于国内的小环境,而是在于国际的大环境。而且,国内小环境也不过是为了面对国际大环境进行的主动调整。


所以呢,还是要看一下这几天国际上都发生了什么事情。


上周四,标普宣布下调中国长期主权信用评级。这也是1999年以来,标普首次下调中国主权评级。


随后,上周五,标普又下调了香港的信用评级。


标普下调中国评级的理由,是信贷扩张增强了中国的经济和金融风险,而下调香港的理由,则是因为香港与内地的经济和金融联系密切而广泛。


中国近年来房贷增长的主要方向就是房地产,换句话说,就是标普认为中国的房地产风险已经威胁到中国整体的经济和金融。


而香港,是中国贸易和金融的最重要中转平台,内地大量的货物通过香港转运至全球,大量的外汇也通过香港涌入内地。


相信很多人很难相信,按照我们官方的算法,内地对香港的贸易顺差,比内地对美国的贸易顺差还大。


而同样,房地产作为一个超级杠杆的行业,原始资本的累积非常困难,90年代初民企企业才刚开始开放,因此中国近年来排名靠前的房地产公司,又有哪一个不是借用了香港涌入的外资来迅速做大的?否则怎么能够做到数千亿的市值呢?(如今中国房地产首富许家印,08年赴港借钱的时候已经濒临破产)



所以呢,下调中国的评级还好说,毕竟我们还是游离于国际金融市场,可一旦下调了香港这个依靠国际资本的金融港信用评级,必然会导致香港融资的成本上升,很多借用香港资本的房地产企业就会疼了。


而且,这次下调并不是孤立的事儿,就在四个月前,穆迪也将中国和香港的信用评级纷纷下调。


如果说一家下调还可以理解为模型设计有问题,而如今全球三大评级机构先后下调中国和香港的信用评级,资本又不傻,一下就能想明白的。


中国高层今天4月份召开会议,研究抵御系统性的金融风险,锁死外汇流出,然后5月穆迪就下调了中国的信用评级。而中国在七八月份大力整顿金融,打击影子银行和比特币,外汇储备终于开始增长,结果九月份标普就下调了中国的信用评级。


中国前几年金融系统大放水,外汇疯狂涌出了三万亿美金,也没见三大评级机构下调中国评级,反而是当我们开始着手解决问题,并重新开始囤积外汇之时,美国的评级机构开始恶意下调我们的信用评级了。


因此政事堂认为,标普和穆迪此次下调中国和香港的信用评级,背后都是有人作祟。


而降低中国信用评级的有两个直接后果。


一个是提升中国的融资成本,因此中国只有加息,才能够吸引外汇涌入,所以我们可以看到,这俩评级机构每次下调中国信用评级的时候,随后都会带上香港,仿佛香港是充话费送的,其原因就是前文提到了,香港是中国最重要的外汇融资通道。


另一个是维持美国评级的同时降低中国的评级,这就相当于人为的增加中美两国的息差,这样会让资本认为回到美国的风险更低收益更高,加速中国境内资本流向美国。


所以,就在上周四凌晨美联储的会议上,决定给出加息和缩表的蓝图,几个小时之后,标普果断配合美联储对中国进行了降低评级。


加息和缩表都会引发中国的外汇向美国流出,那美联储为啥今年那么急于给出蓝图呢?


加息虽然会引发资本的转移,但是处理大额资产是需要时间的,就像香港的那位首富,过去几年顶着媒体的抨击,拼了命的甩卖其在大陆的资产,到现在还没卖完呢。而想要一次性处理手里的资产,就不得不折价出让,“壮士断腕”,就像大陆的那位首富。


所以,资本并不会因为那一两个点的利息差去甩卖资产,反而是三大评级机构给出了明确的看空,反而是给予他们吹响了撤退的集结号。


而伴随着这个撤退的集结号,更可怕的是缩表。这次会议上,美联储计划未来两年缩表11000亿,而这一个多亿是缩表,缩的是基础货币,按照美国三点几的货币乘数,算下来未来美国是要缩表四万亿流通的美元的。


伴随着美国启动随表周期,势必会全球都开始缺美元,资产出现贬值。


而就在美联储宣布缩表之前,美国的银行们整体通过了压力测试,这也是金融危机以来首次出现所有银行全部通过测试。


什么是压力测试呢?通俗点来说,就是银行模拟面对以房地产为代表的资产出现大幅贬值,引发抛售和挤兑的情况下,看看能不能撑得住。


所以呢,换一个角度来看,当缩表引发房地产的下跌不至于引发美国的金融系统性风险之后,美联储才敢启动大规模的缩表。


美国自己能印钞票,也能通过行政手段向金融机构临时提供美元,但是伴随着美国缩表,全球美元都在向美国回流,届时全球各国都面临缺美元的同时出现资产贬值。


恩,20年前的东南亚金融危机时泰国和韩国就是这个状态......


所以呢,从这个角度,也能看明白,为什么咱们新任的银监会主席上台之后,拼了命的打击影子银行。


就像美国的货币乘数是三点几一样,中国的货币乘数是五点几,这个乘数跟多个指标有关,其中最重要的就是存款准备金率和资本充足率。中国的存款准备金长期保持在15%~20%,也就是商业银行获得100元的存款能贷出去80~85块钱,而贷出去的钱又存了进来,银行再次扣除存款准备金之后再贷出去,这样100元的基础货币就能够贷出来五六百的流通货币。(公式从高中数学找)


因此假如没有监管,都玩影子银行的话,就相当于存款准备金率调为零,而且不考察资本充实率,这也就意味着100元的基础货币通过无数次的存贷之后,能够形成无限的流通货币。


因此,近年来各种挂以高大上金融名词的银行同业业务,理财产品和P2P金融爆发式的增长,为市场上提供了充足的流动性。而换个角度来看,正是这些影子银行的钱流入了房地产市场,促使了这些年的房地产繁荣。


换句话说,中国近几年来所有的金融创新,其本质就是逃避监管,而逃避监管后最终的流向,都是房地产。


因此,从这个角度来看,银监会打击影子银行的本质,一方面能够遏制房地产泡沫,让房子回归住的不是抄的;另一方面也是对美国缩表预期而进行的一次间接性的主动缩表。


近期大家能够感受到的,多家银行提高房贷利率的原因,很大原因是要缩减信贷规模以补之前搞影子银行时挖的坑。原因,就是政府主要的降杠杆,降风险。


所以呢,我们的风险一降低,美国的评级机构就要开始下调我们评级。因为美国缩表的同时,自然是希望中国通过房地产的形势继续吹泡沫,到时候方便他们资本撤离时(2019年~2020年)顺手剪一波羊毛。而中国不按套路的“缩表”,自然也就引发了美国爸爸的不满,于是评级机构这些马前卒就跳出来了。


其实,仔细再看一下特朗普前几天在联合国上那次精分的演讲,就能发现很有意思的事情,在前面一直讲美国以后不干涉他国内政,每个民族有自己的活法,可是到后面却开始精分,对朝鲜、伊朗和委内瑞拉大加指责。朝鲜刚射了导弹,这个没话可说,而伊朗刚与美国签订了协议准备和平发展了,委内瑞拉更是已经濒临破产的国家。刚说完不干涉他国内政的特朗普,又信誓坦坦要改变伊朗和委内瑞拉。


很显然.....特朗普对着提词器念的稿子,不同的段落,是不同人写的......



原因其实很简单,朝鲜是中国全球唯一的名义上的“盟国”,而中国在委内瑞拉和伊朗更是投入了上千亿美元的投资,制裁伊朗和委内瑞拉,其本质在于对中国在海外的美元资产进行封锁。同时又能封锁中国非美元的石油进口,进一步消耗中国的美元储备。


所以呢,把最近几天的新闻梳理完之后,我们能够发现,在各个问题上扯皮的媒体界、金融界和美国政府,在对华金融战方面,却是出奇的一致。


其实想一想就能明白,07年美国搞量化宽松,是通过印货币来缓解其房地产引发的系统性金融危机,注意,是缓解,可这几年美国经济刚刚有点起色,凭什么能补上当年07金融危机时那么大的窟窿呢?


很显然,这窟窿当然是需要有人背了。而填窟窿的,必然是那些新兴的过热经济体。


在美国07年金融危机的时候启动了量化宽松,随后中国在政府投入四万亿用于基础设施建设,要知道,中国政府是用外汇储备作为基石来印人民币的,可不是蒋介石政府那样随意印钱。


不过,当时中国的四万亿中很大的一部分的资金,就是源自美国如蒋介石政府一般的量化宽松。


而回顾这十年的时间,中国的房价,最起码也涨了六七倍了,当初投入房地产的四万亿人民币,现在算起来,怎么也值得四万亿美金了。(其实光北京的房子合起来就不止4万亿美元)


而有趣的是,这次美联储缩表,就是准备用两年的时间,从市场上回收四万亿美金。


粗略算起来,08年涌入中国的四万亿人民币,早不知道增值多少倍了,如今换回四万亿美元流回美国,怎么也够把美国07年的伤口养好了。


如果我们能利用美国的资本实现双赢,自然是好的,而不幸的是,我国外汇总量最高的时候,也不过才四万亿美金,随着前几年疯狂的逃汇,目前我们手头的外汇还不够这四万亿美金呢。


我们人民币发行依赖于美元作为基础货币,所以美元流出相当于以杠杆的方式对中国进行缩表,很容易导致中国市场上的钱荒和资产(房地产)崩盘。


所以,最近一年,面对可能到来的金融战,我国拼命的降金融杠杆、囤外汇储备,为了防止房价的过快上涨,甚至老大都站出来亲自讲话,几乎是以“帝国主义亡我至死不死”的心态进行全力备战。


因为,这都是有前车之鉴的。


30年前,当时全球第二大经济体日本就曾经和现在的我们一样,通过向美国输出取廉价的商品,换取外汇,但是伴随着美国启动301法案进行倾销调查,并通过广场协定等一系列手段,对日本搞了一次剪羊毛。


日本人辛辛苦苦十几年来对美国贸易赚来的钱,全部通过金融吐了回去。就像当时朱总理形容的,日本“输得只剩下了裤衩。


算起来,我国从加入世贸到现在,也有十几年的时间了,对美国来说,也算到了养肥待宰的时候了。


所以,我们再看一下上个月在厦门举办的金砖会议,老大拉着另外四个过热的经济体一起开会,恐怕目的也是为了“跳出历史的周期律”。


面对“周期律”,如今老大麾下这批金融系统的新任监管者们,当初都是跟着朱总理一起见识过日本失去的十年,也都亲自参与处理过97年的东南亚金融危机。


政事堂相信,在他们的带领下,祖国能够抵挡住美国对日本那样的剪羊毛。


原因也很简单,


中华人民共和国的领土上,没有美国的驻军!


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